半島BOB綜合工業(yè)企業(yè)利潤出現(xiàn)向上拐點(diǎn)印證復(fù)蘇即將到來，后續(xù)看好通用設(shè)備與專用設(shè)備行情：目前企業(yè)端從去庫周期進(jìn)入到補(bǔ)庫周期，制造業(yè)PMI（新訂單-產(chǎn)成品庫存）指數(shù)出現(xiàn)反彈，工業(yè)企業(yè)月度利于23 年8 月出現(xiàn)向上拐點(diǎn)。

　　工程機(jī)械國內(nèi)需求出現(xiàn)邊際改善：目前國內(nèi)挖掘機(jī)銷售已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)月份環(huán)比10%的增長，銷售數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)一定程度修復(fù)。根據(jù)保有量數(shù)據(jù)測算理論上每月挖掘機(jī)因存量替換產(chǎn)生的需求為8 千臺，而2023 年9 月挖掘機(jī)銷量僅為6263 臺，從數(shù)據(jù)來看表明挖掘機(jī)銷量已經(jīng)見底。

　　工程機(jī)械出口端具備增長潛力：一帶一路下工程機(jī)械出口將打開新的成長空間，中國的工程機(jī)械公司充分受益于中國對于俄羅斯、中東地區(qū)、南美地區(qū)等一帶一路多個(gè)國家以及地區(qū)的基建輸出。

　　主機(jī)廠利潤率今年出現(xiàn)較強(qiáng)改善：工程機(jī)械上市公司實(shí)現(xiàn)營收1932.4 億元，同比增長11.8%，歸母凈利潤157.9 億元半島BOB綜合，同比增長20.74%。2023 年上半年原材料以及海運(yùn)費(fèi)價(jià)格下降，導(dǎo)致主機(jī)廠利潤率回升明顯半島BOB綜合，預(yù)計(jì)全年利潤增速快于收入增速仍有持續(xù)性。

　　市占率持續(xù)提升驗(yàn)證競爭力：2022 年柳工在國內(nèi)地區(qū)的市占率為3.28%，較2021 年增長0.07pct，較2013 年增長1.2pct，柳工的國內(nèi)市占率整體呈現(xiàn)提升趨勢，顯示出柳工較強(qiáng)的核心競爭力。

　　股權(quán)激勵(lì)激發(fā)公司活力：根據(jù)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)測算，預(yù)計(jì)24-26 年公司利潤總額將不低于9.5 億元、10.7 億元、11.9 億元，股權(quán)激勵(lì)保證業(yè)績下限提供安全邊際，同時(shí)在股權(quán)激勵(lì)驅(qū)動下，管理層有較強(qiáng)動力進(jìn)行降本增效。

　　對標(biāo)卡特比勒，柳工具備較大成長空間：行業(yè)規(guī)模效應(yīng)較為明顯，卡特彼勒毛利率與凈利率伴隨著收入規(guī)模增長而呈現(xiàn)提升趨勢，對標(biāo)卡特彼勒2022 年收入規(guī)模為594.27 億美元，歸母凈利率為11.28%，而柳工2022 年收入為264.8 億元，歸母凈利率僅為2.26%，故預(yù)計(jì)柳工仍有較大提升空間。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司22-25 年凈利潤復(fù)合增速為35%半島BOB綜合。預(yù)計(jì)23 與24 年市盈率分別為11.39 倍與9.92 倍。我們給予2023 年柳工PE 為15 倍，目標(biāo)價(jià)格8.1 元，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。

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　　國家藥監(jiān)局發(fā)布實(shí)施牙膏備案資料管理規(guī)定證券時(shí)報(bào)網(wǎng)訊半島BOB綜合，國家藥監(jiān)局發(fā)布實(shí)施牙膏備案資料管理規(guī)定的公告半島BOB綜合，為貫徹落實(shí)《牙膏監(jiān)督管理辦法》，規(guī)范牙膏備案工作，國家藥監(jiān)局制定了《牙膏備案資料管理規(guī)定》，現(xiàn)予發(fā)布，自2023年12月1日起施行

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